四、综合题(15分)
资料(一)：已知某项目的建设期为2年，建设期资本化利息按照复利计算(全部计入固定资产原值)，项目借款100万元(建设期期初借入)，年利率为5%，固定资产投资795万元(建设期期初投入)，固定资产的税法折旧年限为8
答案是：(1)建设期资本化利息=100×(F/P，5%，2)-100=10.25(万元)
固定资产原值=795+10.25=805.25(万元)
年折旧=(805.25-5.25)/8=100(万元)
(2)各年的营业收入为500万元、600万元、700万元、800万元、900万元、1000万元
(3)生产经营期内第1年的付现成本=生产经营费用-折旧费=240-100=140(万元)
第2年的付现成本=外购原材料燃料和动力费+工资福利费+修理费+其他付现费用
=180+40+10+5=235(万元)
第3年的付现成本=不包括财务费用的总成本费用-折旧额=(315-15)-100=200(万元)
(4)营业现金流量=(收入-付现成本)×(1-所得税税率)+折旧×所得税税率
生产经营期内第1年的营业现金流量=(500-140)×(1-25%)+100×25%=295(万元)
第2年的营业现金流量=(600-235)×(1-25%)+100×25%=298.75(万元)
第3年的营业现金流量=(700-200)×(1-25%)+100×25%=400(万元)
第4年的营业现金流量=400+80=480(万元)
第5年的营业现金流量=480+80=560(万元)
第6年的营业现金流量=560+80=640(万元)
(5)生产经营期内第1年的营运资金投资额=500×10%=50(万元)
第2年的营运资金投资额=(600-500)×10%=10(万元)
同理可知，第3-6年每年的营运资金投资额均为10万元。
(6)项目终结时，固定资产账面净值=805.25-6×100=205.25(万元)
残值收入=变现收入-相关费用=10-0.75=9.25(万元)
收回的营运资金=1000×10%=100(万元)
或=50+10+10+10+10+10=100(万元)
项目终结点现金流量=9.25+100+(205.25-9.25)×25%=158.25(万元)
(7)净现金流量=现金流入量-现金流出量
项目计算期内第1年初的净现金流量=-795(万元)
第1年末的净现金流量=0万元
第2年末(第3年初)的净现金流量=-第1次垫支的营运资金=-50(万元)
第3年末(第4年初)的净现金流量=生产经营期内第1年的营业现金流量-第2次垫支的营运资金
=295-10=285(万元)
第4年末(第5年初)的净现金流量=生产经营期内第2年的营业现金流量-第3次垫支的营运资金
=298.75-10=288.75(万元)
第5年末(第6年初)的净现金流量=生产经营期内第3年的营业现金流量-第4次垫支的营运资金
=400-10=390(万元)
第6年末(第7年初)的净现金流量=生产经营期内第4年的营业现金流量-第5次垫支的营运资金
=480-10=470(万元)
第7年末(第8年初)的净现金流量=生产经营期内第5年的营业现金流量-第6次垫支的营运资金
=560-10=550(万元)
第8年末的净现金流量=生产经营期内第6年的营业现金流量+项目终结点现金流量
=640+158.25=798.25(万元)
(8)1计算B企业的β资产：
β资产=1.5/[1+ 1×(1-25%)]=0.86
2计算A企业的β权益：
β权益=β资产×[1+ 2/3×(1-25%)]=0.86×[1+ 2/3×(1-25%)]=1.29
3确定A企业的权益资本成本：
权益资本成本=4%+1.29×6%=11.74%≈12%
5计算A企业的加权平均资本成本
加权平均资本成本=12%×60%+7%×40%=10%
项目的净现值=-795+0-50×(P/F，10%，2)+285×(P/F，10%，3)+288.75×(P/F，10%，4)+390×(P/F，10%，5)+470×(P/F，10%，6)+550×(P/F，10%，7)+798.25×(P/F，10%，8)
=-795+0-50×0.8264+285×0.7513+288.75×0.6830+390×0.6209+470×0.5645+550×0.5132+798.25×0.4665=737.13(万元)
5.资料：甲公司A产品的生产成本核算采用平行结转分步法。该产品的生产在两个车间进行，第一车间为第二车间提供半成品，第二车间将其加工为产成品，该企业每月月末进行在产品的盘点。
产成品和月末在产品之间分配费用的方法采用定额比例法，材料费用
答案是：A产品成本计算单
第一车间单位：元
项目 产量（件） 直接材料定额 直接材料费用 定额工时
(小时) 直接人
工费用 制造费用 合计
月初
在产品 7000 5000 100 300 600 5900
本月生产费用 18000 20000 900 3700 5400 29100
合计 25000 25000 1000 4000 6000 35000
分配率 25000/(20000+5000)=1 4000/(900
+100)=4 6000/(900+100)=6
产成品中本步份额 200 20000 20000 900 3600 5400 29000
月末在产品 5000 5000 100 400 600 6000
A产品成本计算单
第二车间单位：元
项目 产量（件） 直接材料定额 直接材料费用 定额工时
(小时) 直接人
工费用 制造费用 合计
月初在产品 280 300 200 500
本月生产费用 920 4500 7000 11500
合计 1200 4800 7200 12000
分配率 4800/(1000+200)=4 7200/(1000+200)=6
产成品中本步份额 200 1000 4000 6000 10000
月末在产品 200 800 1200 2000
A产品成本汇总计算表
单位：元
项目 数量（件） 直接材料 直接人工 制造费用 合计
第一车间 20000 3600 5400 29000
第二车间 4000 6000 10000
合计 200 20000 7600 11400 39000
单位成本 100 38 57 195
4.某公司有关甲材料的相关资料如下：
(1)甲材料年需用量2500件，每日送货量为50件，每日耗用量为25件，单价18元。一次订货成本32元，单位储存变动成本为2元。求经济订货量和在此批量下的总成本。
(2)假定甲材料单位缺货成
答案是：4.
Q*=400(件)
TC(Q*)=400(元)
(2)交货时间与材料需用量及概率对应关系，可以列成下表：
交货时间（天） 13 14 15 16 17
材料需用量（件） 13×25=325 14×25=350 15×25=375 16×25=400 17×25=425
概率 15% 10% 50% 10% 15%
第一，不设保险储备时：
再订货点=325×15%+350×10%+375×50%+400×10%+425×15%=375(件)
缺货的期望值S(0)=(400-375)×10%+(425-375)×15%=10(件)
TC(S、B)=KU·S·N+B·KC=6×10×(2500/400)+0×2=375(元)
第二，保险储备B=25件时：
再订货点=375+25=400(件)
缺货的期望值S(25)=(425-400)×15%=3.75(件)
TC(S、B)=KU·S·N+B·KC=6×3.75×(2500/400)+25×2=190.63(元)
第三，保险储备B=50件时：
再订货点=375+50=425(件)
缺货的期望值S(50)=0
TC(S、B)=50×2=100(元)
由上面的计算可知，保险储备为50件时，总成本最低，相应的再订货点应为425件。
3.某企业的资金成本率为10%，上年销售收入为4000万元，总成本为3000万元，其中固定成本为600万元。本年该企业有两种信用政策可供选用：
甲方案给予客户60天信用期限，预计销售收入为5000万元，信用成本为140万元。预计不会增
答案是：3.(1)①变动成本总额=3000-600=2400(万元)
②变动成本率=2400/4000×100%=60%
(2)①应收账款平均余额=(5400/360)×60=900(万元)
②维持应收账款所需资金=900×(60%+2%)=558(万元)
③应收账款机会成本=558×10%=55.8(万元)
(3)甲方案信用成本后收益=5000×(1-60%)-600-140=1260(万元)
乙方案现金折扣=5400×40%×2%+5400×10%×1%=48.6(万元)
乙方案信用成本后收益=5400×(1-62%)-48.6-55.8-50-25-(600+20)=1252.6(万元)
(4)因为甲方案信用成本后收益大于乙方案，所以企业应选用甲方案。
2.A公司是一个高成长的公司，目前股价为15元/股，每股股利为1.43元，假设预期增长率5%。
现在急需筹集债务资金5000万元，准备发行10年期限的公司债券。投资银行认为，目前长期公司债的市场利率为7%，A公司风险较大，按此利率发行
答案是：2.(1)方案1：
①每张纯债券价值=40×(P/A，7%，10)+1000×(P/F，7%，10)=40×7.0236+1000×0.5083=789.24(元)
30张认股权价值=1000-789.24=210.76(元)
每张认股权价值=210.76/30=7.03(元)
②计算投资该债券的内含报酬率即为债券的税前资本成本。
以每张债券为例：
第1年年初：流出现金1000元，购买债券和认股权证;
第1～10年，每年利息流入40元;
第5年年末，行权支出=16×30=480(元)
第5年年末预计股票市价=15×(1+5%)5=19.14(元)
取得股票的市价=19.14×30=574.2(元)，现金净流入=574.2-480=94.2(元)
第10年年末，取得归还本金1000元。
1000=40×(P/A，i，10)+94.2×(P/F，5%，5)+1000×(P/F，i，10)
当i=5%时：
40×(P/A，5%，10)+94.2×(P/F，5%，5)+1000×(P/F，5%，10)=996.57
当i=4%时：
40×(P/A，4%，10)+94.2×(P/F，4%，5)+1000×(P/F，4%，10)=1077.46
i=4.96%
③因为债券的投资报酬率小于普通债券，对投资人没有吸引力，所以不可行。
1000=1000×i×(P/A，7%，10)+94.2×(P/F，7%，5)+1000×(P/F，7%，10)
1000=1000×i×7.0236+94.2×0.7130+1000×0.5083
票面利率至少应调整为6.04%。
(2)方案2：
①发行日纯债券的价值=789.24元
可转换债券的转换权的价格=1000-789.24=210.76(元)
②转换比率=面值/转换价格=1000/20=50(张)
第9年年末转换价值=股价×转换比率=15×(1+5%)9×50=1163.50(元)
第9年年末债券价值=未来各期利息现值+到期本金现值=1040/(1+7%)=971.96(元)
第9年年末底线价值=1163.50元
③1000=40×(P/A，K，9)+1163.50×(P/F，K，9)
设K=5%，40×(P/A，5%，9)+1163.50×(P/F，5%，9)=1034.30
设K=6%，40×(P/A，6%，9)+1163.50×(P/F，6%，9)=960.74
税前资本成本K=5.47%
④它的税前成本低于普通债券的利率(7%)则对投资人没有吸引力。目前的方案，对于投资人缺乏吸引力，需要修改。
1000=1000×i×(P/A，7%，，9)+1163.50×(P/F，7%，9)
1000=1000×i×6.5152+1163.50×0.5439
i=5.64%
票面利率至少调整为5.64%。
1.A公司为了扩大生产能力，准备发行债券筹资100万元。准备发行的债券面值为10000元，票面年利率为8%，期限为5年，债券的利息为每年年末支付一次。但该债券的票面年利率是根据以往的资金市场利率水平制定的，近期的市场利率水平可能已发生变化。
答案是：1.(1)假如资金市场利率水平仍为8%，则A公司制定的8%的利率仍是合理的，可以平价发行。债券的发行价格=10000×(P/F，8%，5)+10000×8%×(P/A，8%，5)=10000×0.6806+800×3.9927=10000(元)
(2)假如资金市场利率水平已上升至10%，那么债券应折价发行。债券的发行价格=10000×(P/F，10%，5)+10000×8%×(P/A，10%，5)=10000×0.6209+800×3.7908=9241.64(元)
(3)假如资金市场利率水平下降两个百分点，至6%，那么债券应溢价发行。债券的发行价格=10000×(P/F，6%，5)+10000×8%×(P/A，6%，5)=10000×0.7473+800×4.2124=10842.92(元)
20、相关性风险的影响为( )。
A、负相关性越小，风险分散化效应越强
B、证券报酬率的相关系数越小，风险分散化效应也就越强
C、当相关系数小于1时，机会集曲线必然弯曲
D、当相关系数为1时，投资多种股票的组合标准差
答案是：BCD
19、发行可转换债券的缺点是( )。
A、股价上扬风险 B、财务风险 C、丧失低息优势 D、增加筹资中的利益冲突
答案是：ABC
18、关于最佳现金持有量确定的存货模式和随机模式的说法正确的有( )。
A、管理成本均属于无关成本
B、机会成本均属于相关成本
C、交易成本均属于相关成本
D、短缺成本均属于相关成本
答案是：ABC
17、某公司2005年息税前营业利润1000万元，所得税税率为40%，折旧与摊销为100万元，流动资产增加300万元，无息流动负债增加120万元，有息流动负债增加70万元，长期资产总值增加500万元，无息长期债务增加200万元，有息长期债务
答案是：ABCD
16、下列有关企业资本结构的说法正确的有( )。
A、拥有大量固定资产的企业主要通过长期债务资本和权益资本融资
B、少数股东为了避免控制权旁落他人，更倾向负债融资
C、企业适用的所得税税率越高，越偏好负债融资
D、如
答案是：ABCD
15、以下哪种资本结构理论认为存在最佳资本结构( )。
A、净收益理论 B、传统理论 C、营业收益理论 D、权衡理论
答案是：ABD
14、下列有关抵押借款和无抵押借款的说法正确的有( )。
A、抵押借款的资本成本通常高于无抵押借款
B、银行主要向信誉好的客户提供无抵押借款
C、银行对于抵押借款一般还要收取手续费，抵押借款还会限制借款企业抵押资产的使用和
答案是：ABCD
13、下列关于利润表预算的编制的说法正确的是( )。
A、“销售收入”项目的数据来自于销售收入预算;“销售成本”项目的数据，来自产品成本预算
B、“利息”项目的数据，来自于现金预算
C、“所得税”项目的数据与现金预算中的数
答案是：ABC
12、某公司目前的速动比率为1.25，以下业务导致速动比率降低的有( )。
A、用所生产的产品抵偿应付购买设备款
B、从银行借入短期借款用以购买短期股票作投资
C、赊购原材料一批
D、用银行支票购买一台机床
答案是：BCD
11、在辅助生产车间完工产品入库或劳务分配时，下列科目可能借记的有( )。
A、“辅助生产成本”科目
B、“原材料”科目
C、“低值易耗品”科目
D、“在建工程”科目
答案是：ABCD
10、下列哪些因素会影响债券的到期收益率( )。
A、债券面值 B、票面利率 C、市场利率 D、债券的购买价
答案是：ABD
9、关于弹性预算，下列表述中正确的是( )。
A、它不必每月重复编制，但伸缩性较大
B、它只能用于间接费用预算的编制
C、弹性预算的质量高低，取决于成本性态的分析水平
D、可以编制一系列业务量的预算成本
答案是：ACD
8、税负利益-破产成本的权衡理论认为( )。
A、负债程度越高，企业的价值越大
B、当负债比率达到某一定程度时，息税前盈余会下降
C、边际负债税额庇护利益恰好是边际破产成本相等，企业价值最大
D、负债存在税额庇护利益
答案是：BC
7、下列关于两种证券组合的有效集的说法中，正确的是( )。
A、离开最小方差组合点，无论增加或减少投资于风险较大证券的比例，都会导致标准差的小幅上扬
B、组合中投资于风险较大的证券比例大，组合的标准差就越大
C、最小方差以
答案是：ACD
6、在存货陆续供应和使用的情况下，导致经济批量增加的因素有( )。
A、存货年需要量增加
B、一次订货成本增加
C、日耗用量增加
D、日耗用量降低
E、单位储存变动成本增加
答案是：ABC
5、某公司正在开会讨论投产一种新产品，对以下收支发生争论：你认为不应列入该项目评价的现金流量有( )。
A、新产品投产需要占用营运资金80万元，它们可在公司现有营运资金中解决，不需要另外筹集
B、该项目利用现有未充分利用的厂房和
答案是：BCD
4、平行结转分步法下，只计算( )。
A、各步骤半成品的成本
B、各步骤发生的费用及上一步骤转入的费用
C、本步骤发生的费用应计入产品成本中的份额
D、本步骤发生的各项其他费
答案是：CD
3、引导原则的重要应用是( )。
A、“零和博弈”概念
B、“行业标准”概念
C、“自由跟庄”概念
D、人尽其才、物尽其用
答案是：BC
2、下列有关外部融资敏感分析表述正确的有( )。
A、股利支付率越低，融资需求对销售净利率的变化越敏感
B、销售净利率越大，外部融资越小
C、销售增加额会对外部融资有影响
D、销售净利率越低，融资需求对股利支付率的变
答案是：AC
1、作为评价投资中心业绩的指标，“剩余收益”的优点是( )。
A、可以使业绩评价与企业目标保持一致
B、适宜于不同部门之间的比较
C、促使部门经理采纳投资报酬率高于资本成本的项目，从而给企业带来大于零的剩余收益
D、
答案是：ACD
20、调整现金流量法的基本思路是先用一个系数把有风险的现金流量调整为无风险的现金流量，然后用( )去计算净现值。
A、无风险的贴现率 B、有风险的贴现率 C、内含报酬率 D、资本成本率
答案是：A
19、沉没成本是下列哪项财务管理原则的应用( )。
A、双方交易原则 B、自利行为原则 C、比较优势原则 D、净增效益原则
答案是：A
18、采用平行结转分步法( )。
A、不能直接提供按原始成本项目反映的产成品成本资料
B、能够全面地反映各个生产步骤产品的生产耗费水平
C、能够全面地反映第一个生产步骤产品的生产耗费水平
D、能够全面地反映最后一个生
答案是：C
17、长期循环应注意的特点不包括( )。
A、固定资产的现金流出发生在购置的会计期间
B、折旧是本期的费用，但不是本期的现金流出
C、只要亏损额不超过折旧额，企业现金余额并不减少
D、产成品转化为现金后，企业可视需要
答案是：C
16、某公司目前的信用条件N/30，年赊销收入3000万元，变动成本率75%，资金成本率10%，为使收入增加10%，拟将政策改为“5/10，1/20，N/60”，客户付款分布为：60%，15%，25%，则改变政策后会使应收账款占用资金的应计
答案是：C
15、本月生产甲产品10000件，实际耗用A材料32000公斤，其实际价格为每公斤40元。该产品A材料的用量标准为2.5公斤，标准价格为45元，其直接材料用量差异为( )。
A、315000元
B、280000元
C、26
答案是：A
14、某企业从银行取得借款100000元，期限1年，利率5%，若分别按贴现法和加息法支付利息，该项借款的实际年利率分别为( )。
A、6.38%、12%
B、5.26%、10%
C、6%、11.6%
D、7.2%、1
答案是：B
13、某企业现金收支状况比较稳定，全年的现金需要量为200000元，每次转换有价证券的交易成本为400元，有价证券的年利率为10%。达到最佳现金持有量的全年交易成本是( )元。
A、1000 B、2000 C、3000 D、4000
答案是：B
12、已知：(P/A，10%，5)=3.791，(P/S，10%，2)=0.826，(P/S，10%，3)=0.751，有一项年金，前3年无流入，后5年每年年初流入500万元，假设年利率为10%，其现值为( )万元。
A、1994.5
答案是：B
11、下列说法正确的是( )。
A、有形净值债务率一定大于产权比率
B、有形净值债务率指标实质上是产权比率指标的延伸
C、已获利息倍数属于反映短期偿债能力的指标
D、已获利息倍数是指企业税前利润与利息费用的比率
答案是：B
10、假设A公司在今后不增发股票，预计可以维持2004年的经营效率和财务政策，不断增长的产品能为市场所接受，不变的销售净利率可以涵盖不断增加的利息，若2004年的销售可持续增长率为10%，A公司2004年实现的每股股利是1元，2004年末的
答案是：D
9、在影响收益分配政策的法律因素中，目前，我国相关法律尚未作出规定的是( )。
A、资金保全约束
B、资本积累约束
C、偿债能力约束
D、超额累积利润约束
答案是：D
8、从公司管理当局可控因素可以看出，股价的高低取决于( )。
A、投资项目与投资报酬率
B、资本结构与风险
C、股利分配政策与留存收益
D、投资报酬率和风险
答案是：D
7、各项消耗定额或费用定额比较准确、稳定，但各月末在产品数量变化较大的产品，在完工产品与在产品之间分配费用时适宜采用( )。
A、约当产量法
B、定额比例法
C、在产品按年初数固定计算
D、在产品按定额成本计价法
答案是：B
6、企业为了使其所持有的交易性现金余额降到最低，可采取的策略是()。
A、使用现金浮游量 B、力争现金流量同步 C、加速收款 D、推迟应付款的支付
答案是：B
5、某公司计划发行债券，面值500万元，年利息率为10%，期限5年，每年付息一次，到期还本。预计发行价格为600万元，所得税税率为33%，则该债券的税后资本成本为( )。
A、3.54% B、4.05% C、2.42% D、2.23%
答案是：C
4、相对于发行债券和利用银行借款购买设备而言，通过融资租赁方式取得设备的主要缺点是( )。
A、限制条款多 B、筹资速度慢 C、资本成本高 D、财务风险大
答案是：c
3、某公司目前的信用条件为N/30，年赊销收入3000万元，变动成本率70%，资金成本率12%，为使收入增加10%，拟将政策改为“2/10，1/20，N/60”，客户付款分布为：60%，15%，25%，则改变政策后会使应收账款占用资金的应计
答案是：D
2、本月生产甲产品10000件，实际耗用工时30000小时，实际发放的工资为600000元。该产品标准工资为每件40元，标准工时为每件2.5小时，其直接人工价格差异为( )。
A、120000元
B、-640000元
C、
答案是：A
1、某公司已发行普通股200000股，拟发放10%的股票股利，并按发放股票股利后的股数支付了110000元的现金股利，若股利分配前的股票市价为19.8元，本年盈余264000元，若股利分配不改变市盈率。则股利分配后的股票获利率为( )。
答案是：A
四、综合题
1、F公司是一家生产企业，上年度的资产负债表和利润表如下所示：
资产负债表 （单位：万元）
资产 金额 负债和股东权益 金额
货币资金 95 短期借款 300
交易性金融资产 5 应付账款 535
应收账款 400
答案是：（1）净负债＝金融负债－金融资产＝300＋15＋600－5－10＝900（万元）
净经营资产＝净负债＋股东权益＝900＋1100＝2000（万元）
税后经营净利润＝（363＋72＋5）×（1－25%）＝330（万元）
税后利息费用＝（72＋5）×（1－25%）＝57.75（万元）（3分）
（2）净经营资产净利率＝330/2000×100%＝16.5%
税后利息率＝57.75/900×100%＝6.42%
经营差异率＝16.5%－6.42%＝10.08%
净财务杠杆＝900/1100＝0.82
杠杆贡献率＝10.08%×0.82＝8.27%
权益净利率＝16.5%＋8.27%＝24.77%
权益净利率高于行业平均水平的主要原因是杠杆贡献率高于行业平均水平，杠杆贡献率高于行业平均水平的主要原因是净财务杠杆高于行业平均水平。（4分）
（3） 单位：万元
年 份 上年（修正后基期数据）
利润表项目（年度）
营业收入 4500
税后经营净利润 （363＋72＋5＋12－8＋6）×（1－25%）＝337.5
或：（4500－2250－1800）×（1－25%）＝337.5
提示：修正的目的是为了剔除不具有可持续性项目的影响，按照教材165页的规定，“营业外收支、公允价值变动收益、资产减值损失”均不具有可持续性。
减：税后利息费用 72×（1－25%）＝54
净利润合计 337.5－54＝283.5
资产负债表项目（年末）
经营营运资本 （95＋400＋450＋50）－（535＋25）＝435
提示：应付利息属于金融负债
净经营长期资产 1900＋90－425＝1565
净经营资产合计 2000
净负债 900
股 本 500
未分配利润 600
股东权益合计 1100
（5分）
（4）实体现金流量＝337.5×（1＋8%）－2000×8%＝204.5（万元）
税后利息费用＝900×（1＋8%）×8%×（1－25%）＝58.32（万元）
净负债增加＝900×8%＝72（万元）
债务现金流量＝58.32－72＝－13.68（万元）
股权现金流量＝204.5＋13.68＝218.18（万元）（4分）
（5）实体价值＝204.5/（10%－8%）＝10225（万元）
股权价值＝10225－900＝9325（万元）
每股股权价值＝9325/500＝18.65（元）
由于股价为20元高于18.65元，所以，股价被高估了。（4分）
6、B公司为一投资项目拟定了甲、乙两个方案，相关资料如下：
（1）甲方案原始投资额在初始期起点一次性投入，项目寿命期为6年，净现值为25万元；
（2）乙方案原始投资额为100万元，在初始期起点一次投入，建设期为1年，项目寿命期为4年
答案是：6、【正确答案】：（1）NPV＝50×（P/A,10%,3）/（1＋10%）＋10×（P/F,10%,4）－100＝19.87（万元 ）（1分）
（2）甲方案等额年金＝25/（P/A,10%,6）＝5.74（万元）
乙方案等额年金＝19.87/（P/A,10%,4）＝6.27（万元）
因此，应选择乙方案。（2分）
（3）两个方案的最小公倍寿命期为12年，在最小公倍寿命期内，甲方案获得2笔净现值（第0年、第6年末），乙方案获得3笔净现值（第0年、第4年末、第8年末）。
甲方案调整后净现值＝25＋25×（P/F,10%,6）＝39.11（万元）
乙方案调整后净现值＝19.87＋19.87×（P/F,10%,4）＋ 19.87×（P/F,10%,8）＝42.71（万元）
因此，应选择乙方案。（4分）
5、A公司年销售额为90000万元，变动成本率为60%，全部固定成本和费用为1800万元，长期债务账面价值为2000万元，利息费用40万元，普通股股数为2000万股，长期债务的税后资本成本为4%，股权资本成本为15%，所得税率为25%。该公
答案是：5、【正确答案】：（1）回购前的年净利润＝[90000×（1－60%）－1800]×（1－25%）＝25650（万元）
每股收益＝25650/2000＝12.83（元）
回购后的年净利润＝[90000×（1－60%）－1800－5000×10%]×（1－25%）＝25275（万元）
每股收益＝25275/（2000－6000/20）＝14.87（元）（2分）
（2）回购前股票的市场价值＝25650/15%＝171000（万元）
公司总价值＝171000＋2000＝173000（万元）
回购后股票市场价值＝25275/16%＝157969（万元）
公司总价值＝2000＋6000＋157969＝165969（万元）（1分）
（3）6000＝5000×10%×（P/A，i，10）＋5000×（P/F，i，10）
6000＝500×（P/A，i，10）＋5000×（P/F，i，10）
当i＝8%时，500×（P/A，i，10）＋5000×（P/F，i，10）
＝500×6.7101＋5000×0.4632＝5671
当i＝7%时，500×（P/A，i，10）＋5000×（P/F，i，10）
＝500×7.0236＋5000×0.5083＝6053
所以有：（8%－i）/（8%－7%）＝（5671－6000）/（5671－6053）
解得：i＝7.14%
新发行债券的税后资本成本＝7.14%×（1－25%）＝5.36%（2分）
（4）回购前的加权平均资本成本＝4%×2000/173000＋15%×171000/173000＝14.87%
回购后的加权平均资本成本＝2000/165969×4%＋6000/165969×5.36%＋157969/165969×16%＝15.47%（1分）
（5）回购后加权平均资本成本提高了，公司总价值降低了，每股收益提高了，由于每股收益没有考虑风险因素，所以，不能以每股收益的高低作为判断标准，而应该以公司总价值或加权平均资本成本作为判断标准，即不应该回购。（1分）
4、E公司是一家商业企业，主要从事商品批发业务，该公司2010年实际和2011年预计的主要财务数据如下（单位：万元）：
年份 2010年实际（基期） 2011年预计
利润表项目：
一、销售收入 500 530
减：营业成本和
答案是：4、【正确答案】：（1）营业现金净流量＝61.6＋23×（1－20%）＋30－[（293－222）－（267－210）]＝96（万元）
净经营长期资产总投资＝（281－265）＋30＝46（万元）
实体现金流量＝营业现金净流量－净经营长期资产总投资＝96－46＝50（万元）（3分）
（2）实体价值＝50/（12%－6%）＝833.33（万元）
股权价值＝833.33－164＝669.33（万元）（2分）
（3）实体价值＝800＋164＝964（万元）
964＝实体现金流量/（12%－6%）
实体现金流量＝57.84（万元）（2分）
3、D公司是一个制造企业，为增加产品产量决定添置一台设备，预计该设备将使用2年,设备投产后企业销售收入会增加1500万元,付现成本（不含设备营运成本）增加220万元。
该设备可以通过自行购置取得，也可以租赁取得。目前甲公司正与租赁公司就租
答案是：3、【正确答案】：（1）①计算残值的现值
年折旧＝2000×（1－5%）/5＝380（万元）
2年后资产账面价值＝2000－2×380＝1240（万元）
2年后资产税后余值（残值税后流入）＝1100＋（1240－1100）×25%＝1135（万元）
残值现值＝1135×（P/F，12%，2）＝1135×0.7972＝904.82（万元）
②计算每年的折旧抵税
年折旧抵税＝380×25%＝95（万元）
③计算各年的税后现金流量
初始现金流量＝－2000万元
营业现金流量＝1500×（1－25%）－（220＋80）×（1－25%）＋95＝995（万元）
终结现金流量＝1135万元
④计算净现值
净现值＝－2000＋995×（P/A，12%，2）＋904.82
＝－2000＋995×1.6901＋904.82
＝586.47（万元）
因为净现值大于0，故设备投资方案具有可行性。（5分）
（2）税后损益平衡租金
＝（2000－904.82）/（P/A,12%,2）－95＋80×（1－25%）
＝613（万元）
税前损益平衡租金＝613/（1－25%）＝817.33（万元）（2分）
2、C公司是一家在上交所上市的公司。该公司2010年度利润分配以及资本公积转增股本实施公告中披露的分配方案主要信息如下：每10股送6股派发现金股利2元（含税），转增4股。
该公司在实施利润分配前，所有者权益情况如下（单位：万元）：
答案是：2、【正确答案】：（1）现金股利所得税＝40000×0.2×10%＝800（万元）
股票股利所得税＝40000×0.6×2×10%＝4800（万元）（2分）
（2）股东实际收到的现金股利＝40000×0.2－800－4800＝2400（万元）（1分）
（3）资本公积转增股本＝40000×0.4×2＝32000（万元）
发放股票股利增加股本＝40000×0.6×2＝48000（万元）
分配后的股本＝80000＋32000＋48000＝160000（万元）
分配后的资本公积＝60000－32000＝28000（万元）
分配后的未分配利润＝120000－40000×0.2－40000×0.6×2
＝120000－8000－48000
＝64000（万元）（3分）
（4）除权参考价＝（36－0.2）/（1＋60%＋40%）＝17.9（元）（1分）
1、B公司上年财务报表主要数据如下：
单位：万元
收入 2000
税后利润 200
股利 120
收益留存 80
年末负债 1800
年末股东权益 1200
年末总资产 3000
要求回答下列互不相关的问题：
（1）假设
答案是：1、【正确答案】：（1）因为销售净利率不变，所以：
净利润增长率＝销售增长率＝10%
今年净利润＝200×（1＋10%）＝220（万元）
因为资产负债率和资产周转率不变，所以：
股东权益增长率＝资产增长率＝销售增长率＝10%
今年股东权益增长额＝1200×10%＝120（万元）
因为不增发新股和回购股票，所以：
今年股东权益增长额＝今年收益留存
今年收益留存率＝120/220×100%＝54.55%（3分）
（2）上年资产周转率＝2000/3000＝0.67
根据资产周转率不变可知：
资产增加＝销售增加/资产周转率＝2000×15%/（2000/3000）＝450（万元）
根据资本结构不变可知权益乘数不变：
股东权益增加＝资产增加/权益乘数＝450/（3000/1200）＝180（万元）
因为销售净利率不变，所以：
净利润增长率＝销售增长率＝15%
今年收益留存提供权益资金＝200×（1＋15%）×（80/200）＝92（万元）
今年外部筹集权益资金＝180－92＝88（万元）（4分）
8.营运资本的筹资政策大体上可分为（ ）。
A.配合型筹资政策 B.激进型筹资政策 C.保守型筹资政策 D.自利型筹资政策
答案是：ABC
7.标准成本按其适用期，可以划分为（ ）。
A.现行标准成本 B.短期标准成本 C.基本标准成本 D.长期标准成本
答案是：AC
6.利用可比企业市盈率估计企业价值的说法中，正确的有( )。
A.它考虑了时间价值因素
B.它能直观地反映投入和产出的关系
C.它具有很高的综合性，能体现风险、增长率、股利分配的问题
D.根据可比企业的本期市盈率和内在市盈率计算出
答案是：BC
5.下列有关债券付息频率与其价值的说法中，正确的有（ ）。
A.折价发行的债券，加快付息频率，价值下降
B.溢价发行的债券，加快付息频率，价值上升
C.平价发行的债券，加快付息频率，价值不变
D.
答案是：ABC
4.下列关于普通股发行定价的说法，正确的有（ ）。
A.股票发行价格通常有等价和时价两种
B.股票发行价格的确定主要有市盈率法、净资产倍率法和现金流量折现法
C.市盈率法又称本益比，是指公司股票市场
答案是：BC
3.下列关于期权的说法中，不正确的有（ ）。
A.对于看涨期权，只有当标的股票的价格高于执行价格时，持有人才可能会执行期权
B.看涨期权购买人的损益=期权费-看涨期权的到期日价值
C.多头看跌期权的
答案是：3.【答案】BCD
【解析】看涨期权是一种买权，只有当标的股票的价格高于执行价格时，持有人可能会按照执行价格买进，然后以高于执行价格的股票价格卖出，才能获利，所以，只有当标的股票的价格高于执行价格时，执行人才可能会执行期权，选项A的说法是正确的；看涨期权购买人的损益=看涨期权的到期日价值-期权费，如果是看跌期权，那么看跌期权购买人的损益=看跌期权的到期日价值-期权费，所以选项B不正确；对于多头看跌期权，看跌期权的到期日价值=Max（执行价格-股票价格，0），当股票价格，也就是标的资产的价值下降时，看跌期权到期日价值会上升，所以选项C不正确，选项D也不正确。
2.下列各项中，不属于有效年利率的影响因素的有（ ）。
A.本金 B.报价利率 C.一年的复利次数 D.年限
答案是：2.【答案】AD
【解析】本题的主要考核点是报价利率与有效年利率的换算关系。根据报价利率（r）与有效年利率（i）的换算关系式i=（1+r/m）m-1即可得知。
1.对财务报表的可靠性作出判断时，下列属于常见的危险信号的有（ ）。
A.财务报告的形式不规范 B.大额的关联方交易
C.大额资本利得 D.异常的审计报告
答案是：1.【答案】ABCD
【解析】在对财务报表的可靠性作出判断时，常见的危险信号包括：（1）财务报告的形式不规范；（2）分析数据的反常现象；（3）大额的关联方交易；（4）大额资本利得；（5）异常的审计报告。
14.ABC公司本月生产甲产品400件，实际耗用A材料3200千克，其实际价格为0.55元/千克。该产品A材料的用量标准为7千克/件，标准价格为0.5元/千克，其直接材料数量差异为（ ）元。
A.140
答案是：14．【答案】C
【解析】材料数量差异=(3200-400×7)×0.5=200(元)。
13.某公司生产所需的零件全部通过外购取得，公司根据扩展的经济订货量模型确定进货批量。下列情形中，会够导致零件经济订货量增加的是（ ）。
A.供货单位需要的订货提前期延长 B.每次订货的变动成本
答案是：13.【答案】B
【解析】供货单位需要的订货提前期延长不会影响经济订货批量；供货单位每天的送货量增加会使经济订货批量减少；供货单位延迟交货的概率增加会增加保险储备，但并不会影响经济订货批量。
12.出租人既是资产的出租者，又是款项的借入者的租赁方式是( )。
A.直接租赁 B.售后租回 C.杠杆租赁 D.经营租赁
答案是：12.【答案】C
【解析】杠杆租赁这种情况下，出租人既是资产的出租者，同时又是款项的借入者，通过租赁既要收取租金，又要支付借贷债务。由于租赁收益大于借款成本，出租人借此而获得财务杠杆好处。
11.某公司现有发行在外的普通股200万股，每股面额2元，资本公积500万元，未分配利润750万元，每股市价25元；若按10%的比例发放股票股利并按面值折算，公司未分配利润的报表列示将为( ）万元。
A
答案是：11.【答案】B
【解析】股本按面值增加：2×200×10%=40（万元)，未分配利润按面值减少：2×200×10%=40(万元)，所以未分配利润=750-40=710(万元)。
10.某公司设立于2011年12月31日，预计2012年年底投产。假定目前的证券市场属于成熟市场，根据优序融资理论的基本观点，该公司2012年进行筹资时，应当优先考虑的筹资方式是（ ）。
A.内部筹资
答案是：10.【答案】B
【解析】根据优序融资理论的基本观点，企业的筹资优序模式首选留存收益筹资，然后是债务筹资，而仅将发行新股作为最后的选择。但本题该公司2011年12月31日才设立，2012年年底才投产，因而还没有内部留存收益的存在，所以2012年无法利用内部筹资，因此，退而求其次，只好选负债筹资。
9.当预计标的股票市场价格将发生剧烈变动，但无法判断是上升还是下降时，则最适合的投资组合是（ ）。
A.购进看跌期权与购进股票的组合 B.购进看涨期权与购进股票的组合
C.售出看涨期权与购进股
答案是：9.【答案】D
【解析】多头对敲是同时买进一只股票的看跌期权和看涨期权，期权的执行价格和到期日相同。多头对敲对于预计市场价格将发生剧烈变动，但无法判断是上升还是下降时，是最适合的投资组合。
8.某公司购入一批价值30万元的专用材料，因规格不符无法投入使用，拟以20万元变价处理，并已找到购买单位。此时，技术部门完成一项新品开发，并准备支出70万元购入设备当年投产。经化验，上述专用材料完全符合新产品需要，故不再对外处理，可使企业避
答案是：8.【答案】A
【解析】专用材料应以其变现值20万元考虑，所以项目第一年的现金流出=70+20=90(万元)。
7.利用可比企业的市盈率估计目标企业价值应该满足的条件为( )。
A.处于稳定状态的企业
B.连续盈利，并且β值接近于1的企业
C.销售成本率较低的服务类企业或者销售成本率趋同的传统行业的企业
D.需要拥有大量资产、净资产为正值的
答案是：7.【答案】B
【解析】市盈率模型最适合连续盈利，并且β值接近于1的企业；市净率模型主要适用于需要拥有大量资产、净资产为正值的企业；收入乘数模型主要适用于销售成本率较低的服务类企业或者销售成本率趋同的传统行业的企业。
6.某公司预计未来不增发股票且保持经营效率、财务政策不变，上年的每股股利为3元，每股净利润为5元，每股账面价值为20元，股票当前的每股市价为50元，则股票的资本成本为（ ）。
A.11.11% B.16.25% C.17.
答案是：6.【答案】C
【解析】留存收益比例=1-3/5=40%；权益净利率=5/20=25%
股利的增长率=可持续增长率=留存收益比率×期初权益预期净利率=留存收益比率×权益净利率/（1-留存收益比率×权益净利率）=40%×25%/（1-40%×25%）=11.11%
股票的资本成本=3×（1+11.11%）/50+11.11%=17.78%
5.当其他因素不变时，债券的面值越大，债券的价值（ ）。
A.越大 B.越小 C.不变 D.无法确定
答案是：5.【答案】Ａ
【解析】当其他因素不变时，债券的面值越大，债券价值越大。
4.某人退休时有现金75000元，拟选择一项回报比较稳定的投资，希望每个季度能收入3000元补贴生活。那么，该项投资的有效年报酬率应为（ ）。
A.4% B.12% C.16.99%
答案是：4.【答案】C
【解析】本题为按季度的永续年金结合有效年利率确定的问题，由于永续年金现值P=A/i，所以i=A/P，季度报酬率=3000/75000=4%，有效年报酬率=（1+4%）4-1=16.99%。
3.企业销售增长时需要补充资金，假设每元销售所需资金不变，以下关于外部融资需求的说法中，不正确的是（ ）。
A.在销售净利率大于0的情况下，股利支付率越高，外部融资需求越大
B.在股利支付率小于1的情况下，销售净利率越高，外部融资需求
答案是：3【答案】C
【解析】在销售净利率大于0的情况下，股利支付率越高，则留存收益越少，所以，外部融资需求越大；在股利支付率小于1的情况下，销售净利率越高，则留存收益越多，所以，外部融资需求越小；当外部融资销售增长比为负数时，说明企业有剩余资金，可用于增加股利或短期投资；内含增长率是只靠内部积累实现的销售增长，此时企业的外部融资需求额为0，如果企业的实际增长率低于本年的内含增长率，则企业不需要从外部融资。综上所述，本题答案为选项C。
2.丙公司2011年的销售净利率比2010年提高10%，权益乘数下降5%，总资产周转次数下降2%，那么丙公司2011年的净资产收益率比2010年提高（ ）。
A.2.41% B.4.42% C.8% D.2.
答案是：2.【答案】A
【解析】2010年净资产收益率=销售净利率×总资产周转率×权益乘数
2011年净资产收益率=销售净利率×（1+10%）×总资产周转率×（1-2%）×权益乘数×（1-5%）=销售净利率×总资产周转率×权益乘数×（1+10%）×（1-2%）×（1-5%）
则有2011年净资产收益率-2010年净资产收益率=销售净利率×总资产周转率×权益乘数×（1+10%）×（1-2%）×（1-5%）-销售净利率×总资产周转率×权益乘数=销售净利率×总资产周转率×权益乘数×[（1+10%）×（1-2%）×（1-5%）-1]
那么丙公司2011年的净资产收益率比2010年提高了（1+10%）×（1-2%）×（1-5%）-1=1.0241-1=2.41%。
1.下列关于财务管理的内容与资产负债表项目的对应关系的表述中，正确的是（ ）。
A.投资主要涉及资产负债表的左方上半部分的项目
B.筹资主要涉及资产负债表的右方下半部分的项目
C.营运资本管理主要涉
答案是：1.【答案】B
【解析】财务管理的上述三部分内容中，投资主要涉及资产负债表的左方下半部分的项目，所以，选项A不正确；筹资主要涉及资产负债表的右方下半部分的项目，所以，选项B正确；营运资本管理主要涉及资产负债表的上半部分的项目，所以，选项C、D不正确。
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